债券基金正在面临新一轮小考。

　　近日，债市出现gratisspinscoinmaster2019了一波急跌行情，其中，10年期国债收益率在4月23日触及2gratisspinscoinmaster2019.215%，创2002年4月底以来新低后迅速上行，在4月29日上涨至2.35%，1年期国债收益率在4月26日触及1.6447%也一度上行至1.78%。

　　此前，管理层多次喊话提示长端利率债的交易风险，央行有关部门负责人在4月23日盘后接受相关媒体采访时提到，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。

　　与此同时，受到股债跷跷板效应影响，近来权益市场企稳向好，投资情绪有所回暖，也一定程度上影响着债市表现。

　　八成债券基金遭遇回调

　　受债市回调影响，债券基金的净值普遍在近期遭遇了集体回调。

　　其中，长债基金的回调尤为明显，在4月23日至4月29日，博时基金、鹏扬基金旗下的30年国债ETF的基金净值分别下跌了2.34%、2.53%，华泰保兴安悦A、汇泉安阳纯债C等多只中长债基金的区间跌幅也都超过了1.5%。

　　也有一些中短债基金发生了比较大的下跌，例如，4月25日，弘毅远方中短债A单日净值大跌0.68%，一天跌去了将近3个月的收益，引起市场关注。此外，在4月23日至4月29日，弘毅远方中短债A的净值连续5天下跌，分别下跌0.03%、0.09%、0.68%、0.03%、0.02%，区间复权单位净值增长率为-0.86%。

　　随后，4月25日晚间，弘毅远方基金主播“佳佳话理财”在理财社区发文称，近期业绩不好，“在近期市场大幅震荡下，经理投资节奏有所失稳造成净值波动较大，给大家带来不好的投资体验，真的非常非常抱歉”。她还表示经过这次大幅调整，基金经理也痛定思痛，重新理顺节奏，后面也会回归到以往的路线上来。

　　据Wind数据统计，4月23日至4月29日，全市场2790只债基均发生了不同程度的下跌，占比近八成。

　　对于近期债市调整显著，尤其是此前涨幅较大的长端和超长端品种，博时基金表示，这固然和央行表态以及风险偏好的变化有关，但更关键的是，在此前巨幅的上涨中，长端利率累积了大量的交易盘，较为脆弱的交易结构，使得债市调整时波幅显著放大。博时基金认为，长端利率下行最流畅的时候可能已经过去，债市将进入震荡期。但在经济基本面（尤其是地产链）未观察到趋势性好转时，收益率上行的空间也较为有限。

　　中欧基金则认为，本轮长端利率的调整来自于央行关注和潜在的供给担忧，更值得关注的是短端也开始调整，与之相应的是资金边际收敛、大行净融出减少，同时可以看到大行对短端利率的买入也明显减少甚至转向卖出。考虑到5月的政府债净融资高峰，央行持续20亿元逆回购投放，前期大行资金充裕的格局可能会扭转，短端可能重回息差主导逻辑。这种情况下，建议暂时以观望为主。

　　多只债基频发公告

　　事实上，由于债市回调，近日，债基因为出现大额赎回而调整净值精度的公告频频出现。

　　据Wind数据统计，自4月23日以来，全市场已经有8只债券基金因遭遇大额赎回，发布了提高基金净值精度的公告，包括鹏华产业债、百嘉百益债、兴业嘉鸿一年定开债等产品，业内人士认为，关于债市投资的风险及性价比是投资者选择离场的重要因素。

　　近期，多位基金经理就债市回调及投资者担心的大额赎回、流动性问题进行公开回应。4月26日下午，备受热议的弘毅远方中短债的基金经理伍银紧急发文道歉，表示关于大家关心的流动性方面，“我所管理的中短债一直保持着可控的资产组合比例、较低的杠杆，持续保留了合理比重的现金管理类资产，在产品的流动性管理做好了相应准备，以应对多种情况下赎回的需求”。

　　与此同时，债券基金的大额赎回是否会像2022年末一样引起连锁反应，造成理财赎回负反馈的问题，也受到不少投资者关注。

　　山西证券在研报中指出，当前理财市场和理财链条相比2022Q4均发生了明显变化，包括理财市场结构、理财破净情况、理财净值累积浮盈、理财全链条学习效应等方面，此外，造成理财赎回的深层次原因依然是基本面和政策面发生了变化或者变化的预期，对债市造成了深刻的扰动或者反转，但是当前并不具备以上反转的基础。因此，理财赎回可能会发生，但是对造成连续负反馈和踩踏现象无需多虑。

　　债市行情尚未反转

　　展望后市，长达两年的债券牛市是否会就此迎来反转？

　　鑫元基金认为，因前期央行多次就长债风险进行提示，叠加市场对4月中央政治局会议可能出台增量政策普遍担忧，导致前期债市调整幅度较大，但4月末央行通过公开市场净投放4380亿元，流露呵护之意；同时4月中央政治局会议落地，利空出尽，市场对政策的担忧有所消弭；加之前期债市调整已较为充分，机构对于债券的需求重新涌现。

The company believes that the current bond market is in a period of low interest rates and high volatility. On the one hand, the phenomenon of "asset shortage" of financial institutions has not been effectively alleviated, and the strong allocation force has kept the bond market yield at a low level. On the other hand, the cost of the debt side of financial institutions decreases slowly, and the Carry brought by the configuration plate can not meet the overall income requirements of the institution, so the recent market trading has emerged, and the market volatility has also been significantly magnified with the mood.

Under the background of the central bank releasing the signal of capital protection, combined with the macro environment and asset shortage, Xinyuan Fund believes that there is no basis for reversal in the current bond market in the short term, and the recent market trend precisely reflects its high volatility in the case of low interest rates. However, the supply of government bonds in the coming second quarter may put some pressure on the bond market, and it is expected that the bond market will return to a narrow shock pattern.

Wang Zuozhou, fund manager of the absolute income group of the Huian Fund, also analyzed that industrial value added and the year-on-year growth rate of industrial enterprise revenue have been repeated, the fundamentals continue to recover weakly, and the bond market has not yet reversed. The net financing of government bonds may be released in May, resulting in a liquidity gap, capital interest rates may rise in the short term, and the bond market faces the risk that the yield curve will rise as a whole, but if the central bank carries out adequate liquidity protection, the room for adjustment will be limited.

Based on the above judgment, Xinyuan Fund suggests that the market should be cautious in the short term, keep neutral duration, properly control leverage, adopt barbell strategy to maintain high flexibility, and pay attention to the allocation value brought by long-term debt adjustment in the medium and long term.

(article source: brokerage China)